上海证券报：警惕可能出现通缩风险

　　今年以来,国内外经济增长双双减速,国际市场初级产品价格高台跳水,中国物价输入性成本推力显著减弱。展望今后发展,由于美欧国家“寅吃卯粮”过度透支未来消费模式的终结,一段时期内将处于“消费还债”阶段,从而引发全球需求萎缩,初级产品价格弱势运行,中国商品成本推动力继续减弱。因为来自需求减弱和成本支撑点位下移的双重挤压影响,中国中期(000996,股吧)物价水平趋向回落,并有出现通货紧缩的风险。对此要引起高度警惕,未雨绸缪,积极应对。

　　中国整体物价水平,很有可能转向跌落

　　进入2008年下半年以后,中国整体物价水平,无论是生产资料价格指数,还是居民消费价格指数,都出现了高位回落。据统计,今年8月份,全国生产资料销售价格指数同比上涨22.5%,比今年最高月份涨幅回落了4.4个百分点;全国居民消费价格指数同比上涨4.9%,比今年最高月份涨幅回落3.8个百分点。从各月价格环比情况来看,两大价格指数均呈现逐步走低态势。
　　今年以来生产资料价格指数回落速度明显高出居民消费价格指数,一些重要原材料产品行情高台跳水,价格跌幅普遍在10%以上,高的超过30%。比如今年9月末全国30个主要城市、五大品种的钢材平均价格为5020元/吨,比今年最高月份价位下跌了20个百分点。其它如橡胶(资讯,行情)、煤炭、矿石、铜、铝价格也急剧下降。进入10月份后,上述重要生产资料产品价格再次暴跌。
　　由于国内外经济的减速下行,压迫物价走低的主要影响因素的继续存在并进一步发酵,预计下一阶段中国整体物价水平,包括消费品价格、投资品价格、初级产品价格在内,都将继续回落,甚至出现下降,前段时期困扰我们的通货膨胀压力有可能转为通货紧缩。如果不出现大的意外情况,这一局面将在2009年上半年显现,有些月份生产资料价格指数同比降幅将超过10%,部分产品价格如焦炭、矿石、钢铁、有色金属、橡胶(资讯,行情)等价格同比跌幅在20%以上,甚至更多。受其影响,多数商品的出厂价格和零售价格也将相应回落,也会在某些月份出现价格指数的同比下降。

中国整体物价水平跌落压力,源于需求减弱和成本支撑点位下移双重挤压

　　中国整体物价水平趋向回落,由涨转跌,主要来自两个方面的挤压。
　　首先是美国最终消费出了大问题。最近10年来,全球经济发展失衡,其中一个重要方面,在于美国人在消费问题上长期“寅吃卯粮”,无论是美国政府还是一般民众,大多负债累累,过度透支了未来消费,甚至是没有偿还能力的消费。“次贷危机”的爆发,并由金融领域向实体经济蔓延,向欧元区国家蔓延,产生大量失业,收入水平下降;因为股市、楼市、债市价格急剧下跌,导致财富大幅缩水;因为金融机构银根吃紧,信贷普遍收缩。这就使得美国人不仅难以“寅吃卯粮”,而且当期消费能力,尤其是信用消费能力也受到了很大损害。据有关资料,今年9月份,美国商品零售额比前一个月下降1.2%,降幅远大于8月份的0.4%和分析人士预期的0.7%,为2005年8月份以来的最大降幅。
　　美国消费数量巨大,个人消费开支约占美国国内生产总值的三分之二,并且是全球最终消费,是经济增长的主要动力。这个最重要发动机出现“故障”,势必拖累全球经济减速,直接影响了中国的出口贸易。据统计,今年前8个月全国出口值同比增长22.4%,名义增长率比去年同期回落了5.3个百分点,如果剔除10%左右的涨价因素后,实际增长水平就回落得更多。
　　出口贸易增长的放缓,一定会引发国内相关产品生产减速,引发所需原材料需求的相应放缓。比如家用电器出口量的下降,也导致了生产出口家用电器所消耗金属、塑料数量的减少;纺织品、胶鞋出口量的减少,亦导致其生产原料棉花(资讯,行情)、橡胶需求的减少。据中商流通生产力促进中心测算,2008年1-8月份累计,全国10种重要生产资料的表观消费量为31823万吨,同比增长6.1%,增速比去年同期回落了7.8个百分点。重要生产资料产品中,分别与去年同期相比,前8个月钢材消费增长水平减速19个百分点,水泥减速10.3个百分点,橡胶减速3.1个百分点,铜减速43个百分点,成品油减速4个百分点,塑料减速18个百分点。
　　当然,全国生产资料需求减弱,与国内住宅、汽车、家用电器等产品销售疲软也有密切关系,但商品出口数量的显著减速无疑是一个至关重要方面。
　　其次是生产成本支撑点位下移。由于需求增长显著放缓,庞大的产出能力失去服务对象,因此出现全球性的矿石、原油、金属、橡胶等初级产品供应过剩;并由于汇率变动,巨量投机资本从商品市场撤出等因素的影响,今年以来全球初级产品价格高台跳水。上述商品价格跌幅普遍超过了30%。因为欧美国家经济陷入衰退似乎已成定局,全球需求减弱状况短期内难以扭转,预计2009年世界产能过剩状况更为严重。
　　国际市场初级产品价格的大幅跌落,以及下阶段整体价格行情的弱势运行,带动国内相关产品价格一起走低,极大地减轻了我国商品价格的成本推动力,势必导致中国物价成本支撑点位的下移。如果说刺破商品价格泡沫第一波力量来自于需求减弱,那么第二波冲击力就来自于生产成本的下降。供大于求,产能过剩,将迫使商品价位贴近生产成本运行。