起初，新股挂牌首日是不设涨跌幅限制的，这一机制曾延续多年。但不设涨跌幅限制的弊端是非常明显的。比如，存在涨幅过大的问题，有的新股挂牌首日涨幅实现翻番，甚至涨幅达到2倍的不在少数，因而导致市场投机行为猖獗。
此外，新股挂牌首日不设涨跌幅限制，容易产生操纵市场的问题。大资金、大机构在挂牌首日收集大量筹码后，通过资金优势与持股优势连续拉升股价，从而实现对个股的操纵。在此背景下，监管部门出台措施对新股挂牌首日的涨跌幅进行限制。
目前实行的新股首日涨停板制度，是有利于新股发行的。新股上市首日涨幅达到44%，巨大利益能激发投资者的申购热情，促使新股发行顺利完成。10多年前，在A股市场极度低迷时，频现新股上市首日破发现象。投资者即使中签也不愿缴纳资金，不仅影响新股“形象”，更对其发行产生负面影响。这一切在新股上市首日涨停板制度实施后发生改变。
但是，新股上市首日涨停板制度背后的负面效应不可忽视。资产定价是资本市场三大功能之一，新股上市首日涨停板，容易造成连续涨停现象。由于成交稀少，新股换手极不充分，股票价格无法真实反映资产的价值，股价存在虚高与估值泡沫，市场的定价功能遭到严重扭曲。而且，新股出现的连续涨停现象，并非正常市场应该出现的现象。
新股连续涨停，同时放大了市场的风险。新股连续涨停，开板时股价往往处于高位，其中隐藏的风险是不言而喻的。从统计数据看，新股开板后下跌的股票比继续上涨的要多得多，并且某些个股开板后跌幅较大，高位介入的投资者常常遭受深度套牢之苦。2018年以来上市的新股中，开板后跌幅超过30%的比比皆是，对投资者的杀伤力巨大。
因此，取消新股挂牌首日涨停板非常有必要。虽然取消之后，新股上市可能会出现首日涨幅较大与操纵市场的问题，沪深交易所完全有可能通过进一步强化监管来解决这一问题。
A股市场要推进国际化进程，与成熟市场接轨，也有必要取消上市首日涨停板制度。在成熟市场中，新股挂牌首日是不设涨跌幅限制的。新股上涨、下跌或破发，是投资者用手投票或用“脚”投票的结果，更是市场化的结果。另一方面，目前A股上市公司暂停上市后恢复上市的首日是不设涨跌幅限制的，退市公司重新上市同样不设涨跌幅限制，因而上市首日设置涨跌幅限制对新股而言也“不公平”。
并且，这与证监会推崇的“优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性”的理念严重不符。反而无形中增加了新股的交易阻力，弱化了新股的市场流动性。对这一制度进行改革，取消新股上市首日涨跌幅限制，才符合市场长远发展利益，符合“交易市场化”举措。
就新股上市首日而言，有涨有跌才是正常的市场生态。“新股不败”神话持续上演，其实是值得商榷的。事实上，2018年以来挂牌的108只新股，已有10只出现破发，这才是新股的常态。取消新股上市首日涨跌幅限制，才有可能打破“新股不败”的神话。
文丨曹中铭（财经评论人）
