周义兴：从重组新政看股市投资的趋势性制度需求

　　《上市公司重大资产重组管理办法》5月18日已正式施行。为做好《重组办法》实施的配套工作，中国证监会上市部以提高工作透明度、改善服务界面、提高审核效率、加大市场约束机制建设为核心，通过推行“三公开”、健全“三审制”、落实“三原则”等工作，重点从八方面进一步推进上市公司并购重组审核业务制度建设，取得积极成果（《证券时报》7月3日）。
　　对此，实事求是地说，与以前的上市公司重组管理办法相比，这次中国证监会所推出的重组新政，在透明度、审核权制衡等方面有了较大的进步，应该说这在某种意义上，可以提高市场投资者对上市公司重组认可水平。因此，无疑是一件值得肯定的制度性进步。
　　其实，就市场投资来说，应该说投资行为的作出是以市场价值与趋势为基本前提条件的，这也就是说，只有当投资者经过对市场各种因素的综合分析与权衡，认为市场已经具备投资价值，并且已有相应市场趋势配合之后，一个理性投资者才会作出进入市场的选择。而当市场呈现投资价值，然若没有相应市场趋势配合时，投资者就可能会选择观望，以等待市场趋势的进一步明朗。对此就以目前的股市来说，上证股指从6124点暴跌至现在的2600多点，市盈率也已在20倍左右，可以说，按常理股票投资已经进入安全区域。但事实上，目前股市交投清淡说明，绝大多数投资者却选择了观望等待。这说明了什么？或许原因有不少，但可以肯定的是，市场投资趋势不明肯定是其中一个相当重要的因素，或者换句话说，尽管目前股市指数点位已经具有投资价值，但因没有相应的市场趋势价值（预期）配合，所以投资者仍然只能作出观望的选择。所以就此而言，市场如果只有投资价值，而缺少趋势性配合时，作为投资者，观望恰恰是一种理性的表现。
　　再以制度建设与市场趋势的关系讲，同样以上述的证监会重组新政为例，其作为一种制度措施，其目的无非肯定是想以公开透明、权责相互制衡等制度以尽最大程度的防止内幕交易行为的出现，可以说这是其背后的政策目标。然相形之下，对投资者来说，只有当日后的上市公司重组，不仅具有投资价值，并且这种投资价值能够得到有关制度有效保证，而且这种制度性保证能在投资权益受到不当侵犯时能及时体现出相应有效性——即投资趋势（预期），投资行为才会作出实质性的选择。而这，无疑应该是市场制度所应具备的公正元素。
　　所以，显而易见的是，从价值投资角度，目前的股市显然已有相当的安全边际，但未必会有多少投资者进场，因从趋势投资看，市场明显处于不利时期。因此，只有当价值投资与趋势投资同样对市场抱有乐观预期时，市场也才进入稳定阶段。而要形成如此的市场局面，实质性的制度建设和稳定政策，才是其中的重中之重。
　　稿源：荆楚网
　　作者：周义兴