周义兴：“包销被套”是市场黑天鹅还是自酿苦酒？

　　在冠城大通的公开增发中，作为保荐人及主承销商的中信证券，包销了该公司3191万股，占冠城大通增发后总股本的5.21%。本次包销后，中信证券跻身冠城大通第三大股东。值得注意的是，8月13日此批增发股的上市流通，该股当日报收于7.28元，低于增发价1.38元。这意味着，中信证券已经被套4404万元（《上海证券报》8月14日）。
　　就此，可以说在股市上证综指从6000多点惨跌至如今的2500点左右过程中，让像中信证券一样参与股市打新及增发的机构始料不及的有不少。由此结果市场看到的是，无论本来是想通过一二级市场捞取巨大价差的上市公司与机构，还是相关的承销券商，要么是被惨套、要么则是一不小心成了大股东。就像上述这次的中信证券。或许，对此市场景象人们很想问：这到底是市场“黑天鹅”还是券商及机构自酿的苦酒？
　　其实，就拿上述这次中信证券被套为例，众所周知的是，应该说不论是上市公司发新股或是增发，也还是机构参与打新与券商承销行为，其通过融资与承销以追求最大利益的市场目标是确定无疑的。想其在制定新股发行与增发计划时，也会对自已的经济利益有所预期和自信。然正如一句老话所说的人算不如天算，在市场跌破发行价（增发价）的残酷现实面前，不仅上市公司的融资计划目标部分落空，而且有些参与打新的机构与承销的券商因此被套。由此而观，如果对此就认为其中原因是相关专业机构职业水平不够，肯定不能说是一个准确的判断。那形成缘由究竟是什么呢？对此如依笔者之见，其中上市公司过度的融资需求与承销券商投机冲动，并由此以致于影响对市场趋势正确预期，很可能是形成如此被动局面的中要成因。因而就此意义说，打新机构与承销券商被套的现象，就可以说是一杯其自酿的市场“苦酒”。
　　而这就像另一句话所说，市场是无情也是有情的。其中关键就看市场主体的行为，是否符合市场规律、是否合乎市场趋势。倘若你的投资遵照市场规律与要求行事，市场也就会对你有情；但如相反，市场也会对你作出无情惩罚。就此同样以上述中信证券被套来说，谁都知道，新股发行与增发的股价确定，不仅与上市公司能否完成融资计划与承销券商的发行利益息息相关，并且同时还与市场的后期趋势相关。因此，如果相关机构或券商急功近利，就可能会为短期利益影响而对市场趋势不确定性有所忽略。且如此现象一旦出现，原来在机构与券商急功近利眼中的白天鹅，也许就会在瞬间变成一只事前没有预料到的“黑天鹅”，并由此对反市场的行为作出处罚。
　　所以，在股市“破发”不断出现的今天，如果市场不能从中吸取相关的经验与教训，相信日后还会有一些机构与券商，陆续可能会陷入类似中信证券一样的市场困境。因为，只要违背市场规律的行为，只会成为一杯行为人自酿的苦酒。对此，或许相关的机构或券商不愿喝，也不想喝，但最后肯定还得由自已喝下去。而这，同样也是市场规律性！
　　稿源：荆楚网
　　作者：周义兴