超日债违约暴露信用债风险 多家券商资管踩雷

　　随着*ST超日（002506.SZ）的违约，信用债市场或迎来蝴蝶效应。

　　在业内人士看来，此次11超日债违约的示范效应，无疑将改写机构对信用债的投资惯性，而正被逐渐打破的刚性兑付潜规则亦在对部分低评级的民企债券产生预警。

　　近日，随着11中孚债等公司债被评级方纳入信用评级观察名单后，该类债券价格出现跳水。

　　21世纪经济报道记者发现，该类债券出现在华安证券、国元证券等多家券商资管计划的持仓配置中，这或意味着，相关资管计划抑或受到此轮信用债价格重估的殃及。

　　多家公司债被列信用观察

　　“刚性兑付打破之后，一些低评级债券可能会受到比较大的影响。”一位汇金系某券商固收研究员指出。

　　值得注意的是，11超日债的兑付危机由信用风险产生，而如今却在向市场风险蔓延。

　　“随着信用风险的暴露，低评级债券的市场风险也会出现，收益率会被拉高。”前述研究员表示，“价值重估后，机构将进一步减持低评级、主体资质较差的债券。”

　　事实上，11超日债违约发生后，部分公司债已出现较大跌幅。如由中孚实业（600595.SH）发行的“11中孚债”及“12中孚债”两个交易日累计下跌达4.02%和3.11%，而香雪制药(300147.SZ)发行的“12制药债”下跌亦达3.17%。

　　其中，部分公司债随超日违约风波出现下跌，或与日前被评级中介纳入信用评级观察名单不无关联。

　　2月28日，中孚实业曾被联合信用评级有限公司（下称联合评级）列入信用评级观察名单，理由是“公司受铝价持续下跌、用电成本过高、对相关资产提取了较大的减值准备等因素影响，可能出现较大亏损，进而可能对公司以及“11中孚债”和“12中孚债”的信用水平产生不利影响”

　　无独有偶，2月25日，西部资源（600139.SH）因重大重组具有不确定性，且2013年预计经营亏损被联合评级纳入信用观察名单；次日，华锐风电（600158.SH）亦公告称，该公司因可能出现较大亏损，净资产规模出现大幅下降，而被纳入信用评级观察名单。

　　与该类公司相对应的是，其债券价格的跳水。3月5日，“11西资源”下跌达3.13%，而其盘中曾一度下跌6.28%；“11华锐02”则在两个交易日分别下跌达1.71%和2.22%。

　　据21世纪经济报道记者不完全统计，近期被列入信用观察名单的公司包括中孚实业、天威保变（600550.SH）、珠海中富（000659.SZ）、华锐风电、厦工股份（600815.SH）、海翔药业（002009.SZ）、西部资源等公司。

　　殃及部分债券资管

　　跌幅较大的公司债，同时殃及了部分券商资管计划。

　　以“11中孚债”为例，同花顺iFinD显示，截至去年年底，共有包括华安、天风、长江在内的三家券商资管持有该债券。

　　其中华安证券以“安心收益”、“理财安赢套利1号”、“理财合赢12号”、“理财合赢8号”（截至去年三季度末）四只资管计划合计持有2412.96万元市值的"11中孚债"。而该债券更是占"华安理财安赢套利1号"的10.22%。

　　与此同时，华安证券的另一只资管计划“华安理财合赢5号”还持仓市值647.64万元的“12亿利02”，该只债券在超日债违约后累计下跌达——2.55%。

　　而同样被列入信用观察名单的“12西资源”上，国元证券的“元赢4号”资管计划也参与其中。数据显示，截至去年三季度末，“元赢4号”持仓该证券30万份，总市值达2949.60万元。

　　此外亦存在部分跌幅较大债券被多家券商资管密集持仓的情况，“12制药债”就是其中一例。

　　截至去年末，“12制药债”被第一创业、东莞、渤海、安信、广发等多达6家券商合计持仓市值达1.95亿元，其中东莞、渤海两家券商持有该债券的资管计划分别为3只和2只。

　　“11超日债”违约后，该债券累计跌幅亦达3.17%，值得一提的是，该债券的保荐方和主承销商同样是“11超日债”的保荐机构中信建投证券。

　　“无论是资管还是自营，其实去年做债的基本都亏了。”中山证券的一位固收人士告诉21世纪经济报道记者，“价格再下跌，相当于之前的亏损继续放大了。”

　　而在业内人士看来，前述券商资管持有信评较低债券的风险来自两个方面。

　　“一方面是机构抛售加剧、债券收益率继续走高的市场风险，另一方面则是久期较短，持有到期的信用风险。”前述固收研究员指出，“随着利率市场化的加深，未来发生类似超日债的事的概率也会提高。”