楚天金报：今年人民币升值幅度会减弱

　　临近年关，人民币汇率再次走强，人民币兑换美元中间价和现货价，连续刷新汇率改革以来的新高，中间价已经破6.1。
　　有分析认为是年终惯性结汇之原因，也有分析认为主要是贸易顺差和跨境资金流入所推动。但实际上，人民币升值的原因并非这么简单。
　　推动2013年人民币汇率升值有两大主要原因：一是炒作中国经济未来走势。当国际市场预期中国经济会持续稳定，不会出现金融危机的经济硬着陆风险时，资金纷纷流回到国内，以此推动人民币汇率升值；二是美国QE退出的效应。当市场预期美国QE要退出市场，廉价资本盛宴结束时，全球泛滥的资金就可能退回到美国市场，这时，流向新兴市场的资金也开始流出中国，从而导致人民币可能面临贬值。当市场看到美国QE是在2014年退出，但其退出不仅幅度之小，而且极低利率持续时间比预期长时，市场认为廉价资金仍然会泛滥，仍然会大量地流入中国市场，从而使得人民币又开始升值。可见，2013年人民币对美元持续升值更主要的是市场预期之原因。
　　但是三个方面的因素决定了2014年人民币汇率的升幅不会大于2013年。一是中国深化经济体制改革，开始进入攻坚阶段。尽管这些改革会以渐进的方式进行，但是任何重大改革难免对经济增长产生不同的波动。而这些改革将是牵一发而动全身，只要改革，对经济增长就面临着许多不确定性与波动。比如影子银行之风险、地方政府融资平台之风险、银行不良贷款之风险等随时都可能引发。在这种情况下，随时都面临着人民币升值逆转之风险。
　　二是人民币汇率形成机制市场化改革是今年金融改革的重点。这些改革不仅会放开跨境资金自由流动、增加汇率变化幅度等，为资本项全面开放创造条件，而且政府也承诺会减少对外汇市场的干预。这样，2014年可能会改变人民币汇率单边升值的态势，而开启人民币汇率“双向波动”的纪元。如果2014年人民币汇率开始“双向波动”，那么人民币单边升值利益格局将会改变，从而使得人民币升值幅度可以缩小。
　　三是美国QE退出将是影响2014年人民币汇率的重要因素。这不仅会弱化跨境资金流入中国之速度，更为重要的会改变全球资金的流向和利益结构，改变市场之预期。这将给全球市场带来巨大风险。对此中国市场也不例外。这同样会弱化人民币升值的动力。
　　总之，2014年人民币升值幅度会减弱，不仅在于现实的市场条件，也在于中国经济发展需要，否则，人民币升值过快对中国经济健康发展并非是好事。2014年，人民币汇率变化的幅度在3%范围内上下波动应该是一种好的选择。
　　（作者系中国社科院金融研究所研究员）
　　稿源：楚天金报
　　作者：易宪容