证券日报：美国降息玩“勇敢者游戏”

　　山姆大叔是被逼急了,这次下手狠,出拳重,开玩“勇敢者游戏”。
　　山姆大叔手中的美联储周二将联邦基金目标利率下调到近乎于零的水平,美国联邦目标利率到达历史最低。这是美联储成立95年来最有力、幅度最大的措施降息,幅度大大超出预期。消息宣布后,美股应声上扬,上扬的股市成了此次救市政策的“晴雨表”。
　　山姆大叔的确“急了”,出此狠招,实是不得不为之。希望藉此次向市场发出了强烈信号,排解疑惑和混乱。
　　美次贷危机爆发以来,山姆大叔为了阻止危机蔓延,施展了大量“降妖术”,连续降息和7000亿的方案是其中主要部分,但不期而至的预期效果并没有姗姗而来。对未来经济的预期更是阴云笼罩,来自最新的美国经济数据也做了明证。11月份新屋开工数下滑了19%,经季节调整后折合成年率为62.5万套,跌至1959年以来的最低水平。美国消费价格指数11月份下降了1.7%,创下1947年2月份以来的最大单月降幅。
　　山姆大叔的狠招重拳效果显现值得期待,因为伴之而来的是信心的提振和流动性激增。这必将降低市场的融资成本,刺激企业的投资,从而阻止衰退,加快经济的复苏。
　　但“勇敢者游戏”自然有比一般游戏更高的风险,这令我们不得不为之捏了一把汗。
　　其一是,在经济再次出现恶化的情况下,美联储将乏计可使。联邦基金目标利率近乎于零,由于不太可能会出现负利率的情况,利率已经没有进一步下调的空间,而此前,降息一直是美联储刺激经济走出颓势的有力措施,这意味着其利用货币政策来阻止金融危机影响的进一步扩大及刺激经济恢复的手段可能已经告一段落。如果未来美国经济一旦恶化,政策的救市力度和方式自然令我们为之多了一层担忧。
　　其二是,美国能源和其它大宗商品价格大幅回落,通胀压力已经不复存在,也给降息创造了条件,但过度的大幅降息,向市场投注了过多的流动性,数万亿级别的美元如何消解也是一个实际的问题,假如通过注入流动性很快迈过了遏制金融危机的坎,那么又如何快速越过可能随之而来的通货膨胀这道沟呢,这个问题也许不久就会摆在山姆大叔的面前。
　　其三是,如何规避“流动性陷阱”。山姆大叔的此次狠招,日本人早就用过,其招名为“定量宽松”的货币政策,即当无法进一步下调利率的时候,实际上扩大货币供应量,但伴之而来的往往是违愿而出“流动性陷阱”。流动性陷阱易进难出,以日本案例来看,量化宽松政策事实上造成了日本国民与企业对低利率的长期依赖,从上世纪九十年代中期启动政策,到1999年降为零利率,直到现在这个政策仍还没有走出深不可测的“流动性陷阱”。 “流动性陷阱”的危机状态,比所面临的滞胀挑战更严峻、更棘手、也更残酷。
　　来源：证券日报
　　作者：张志伟