楚天金报：下半年股市至少还有一次受挫

　　一周之间，中国股市突然一扫阴霾，放量大涨，沪综指累计提升了近150点！从国民经济的基本面看，重要的领先指标PMI上涨；从宏观经济的资金面看，广义货币即M2提速；从股票市场的技术面看，沪综指轻松突破均线，超越了“钻石底”。尽管我中长期看多，一再提示2014-2017年间将有一个大牛市，但对于当前股市我依然持中性态度，审慎乐观，似乎还只是确认了沪综指两千点很难再被击破。
　　股市通人性，但在中国一个典型的牛市通常都有四个阶段的传导机制：首先是政策驱动，其次是基本面确认，再次是货币量宽松，最后才是情绪面“火上浇油”，并可能让牛市在渐入“疯狂”的市场心理状态下结束。由此判断，今年下半年的股市至少还有一次受挫，即国民经济的基本面还会一波三折，如关于召开四中全会的公告中所言：“经济运行正面临着一些困难，特别是出现了一些可能引发经济下行和风险增大的边际变化。”
　　经济下行和风险增大的因素并非空穴来风，最明显的征兆之一是银行资产质量的恶化。众所周知，民间金融的倒账风波已蔓延到更多城市，资金链断裂的声音像空谷回音一样令人心悸。
　　以资产价格上涨为基础而形成的财富效应是典型的虚拟财富，房地产和资源价格的暴涨暴跌势必传导至银行体系。民间金融的高利贷产业链在表面上似乎与银行无关，但所用资金的源头总是和商业银行有着千丝万缕的联系，如古诗曰：剪不断，理还乱。再加上银行本身的客户与资产偏好，已经贷出而又不得不“再贷款”或展期处理的资金，其实就是一种“僵尸贷款”。如果贷款进入依赖于持续贷款维持生存的企业，这类企业就属于“僵尸企业”，而“僵尸”积少成多，就有可能把商业银行变为“僵尸银行”。
　　“僵尸经济”是现代市场经济创造的一种经济形态，具有很强的传染性，而化解“僵尸经济”的路径之一是证券化。从这个角度看，中国股市的繁荣迫在眉睫，而启动牛市的宏观调控政策还有待启动。
　　稿源：楚天金报
　　作者：金岩石（经济学家）