周义兴:应对境外热钱需综合管理思路

　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼日前在大连、苏州、武汉等地调研时指出，为了更好地实施国家宏观调控，须采取措施加强跨境资本流动管理。其中，防范套利投机资金通过贸易、商业信用等渠道进行跨境转移是相关内容之一。她同时指出，需要加强与改善对经常项目收支活动与实际贸易行为的真实性和一致性的核验，大力加强对短期外债的控制与管理，重点是完善贸易收结汇和贸易信贷管理。分析人士认为，胡晓炼此番表态表明监管部门已经开始对“热钱”的流入采取措施（《上海证券报》6月25日）。
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　　的确，在国内金融市场对外日益开放、美元走弱与全球呈现通胀的经济背景环境，以及人民币利率与美元利率倒挂与对外升值的预期，都可能是形成境外热钱蜂拥而来的重要原因。因此不论从防范国内金融风险、还是从保护经济改革发展的成果角度，以制度层面对热钱作出相应的应对，都可以说是一个十分重要的监管命题。然或许更加需要注意的是，有关的应对思路可能会在相当程度上与监管结果的有效性息息相关。
　　首先，由于我国的进出口贸易活动，在管理上不但涉及有外汇管理局、海关、商业部等多个部门，而且由各自的分工不同决定，这些部门所能掌握也只是自身管理职责之内的外贸信息，也就是说，这些“部门信息”所反映出的只是整个外贸活动的局部信息，甚至还完全可能会因热钱的“伪装”而使其中有的信息失真。所以在此前提下，将各个相关部门的有关外贸信息予以整合，并在此基础上进行综合性的相互印证与分析，显然应该说，这对境外热钱的识别，乃至日后应对政策的设计与制定，都具有十分重要的前提含意。
　　还有，在应对热钱风险的设防思路上有必要注意的是，现在持有人民币升值必定会引来热钱的观点似乎占有一定上风。当然，从资本趋利性的观点讲，这固然不能说错。可同时也要注意，由资本跨境流动所需成本因素决定，只有当利益明显超过流动成本时，热钱进来才会成为可能。或者换句话说，只有当人民币升值使热钱明显有利可图时，投机资金才会作出跨境流动的选择，并且无论是流入还是流出。就此而言，在一定国际经济变化背景下（例如美元加息），如果人民币视情作出适时适度的加息，而且只要把握准确得当，结果不仅可能会达到防止境内热钱过快流出作用，同时还会产生某种阻挡其流入的影响，并且倘真能达到如此的政策效应，那对国内物价、及经济结构的转换肯定也会是一件好事。
　　所以，应该显而易见，如果要使应对热钱政策的有效性得到提高，这就需要有关的责任部门，首先在部门信息制度方面要有所改变，同时在政策思路方面也需要更有系统性与综合性。可以说，如何解决当前国内所面临的热钱问题，应该是一个对相关行政部门管理水平的考验。
　　稿源：荆楚网
　　作者：周义兴